5月，滬鋁呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)，波動(dòng)率較前期明顯下降。滬鋁持倉(cāng)維持在偏低水平，市場(chǎng)觀望氛圍濃重。隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，鋁價(jià)存在階段性反彈可能，但下半年隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力的顯現(xiàn)，海外需求趨弱，鋁價(jià)中期仍將負(fù)重前行。

  倫鋁庫(kù)存繼續(xù)下降

  二季度以來(lái)，倫鋁跌幅大于滬鋁更多是受到宏觀面的沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派貨幣政策令美元上觸近20年高點(diǎn)，高通脹背景下的快速收緊令全球經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，下半年海外消費(fèi)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。不過(guò)，歐洲規(guī)模減產(chǎn)，以及俄鋁受到制裁，令海外供應(yīng)短缺情況延續(xù)。歐洲已針對(duì)俄羅斯能源展開(kāi)進(jìn)一步制裁，歐洲鋁高成本、高升水狀態(tài)維持。需求尚保持高位水平的情況下，LME鋁庫(kù)存在當(dāng)前基礎(chǔ)上仍有繼續(xù)下降可能，預(yù)計(jì)倫鋁短期下方空間有限。

  短期鋁市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)依然聚焦在國(guó)內(nèi)消費(fèi)彈性和去庫(kù)力度上。今年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能限制措施放開(kāi)，云南鼓勵(lì)綠色鋁產(chǎn)能落地，年初便進(jìn)入加速?gòu)?fù)產(chǎn)階段，目前國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能超過(guò)4050萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史新高。雖然今年產(chǎn)能增長(zhǎng)高峰已過(guò)，但后續(xù)增量依然可觀，6月起仍有超過(guò)200萬(wàn)噸的新投和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在計(jì)劃推進(jìn)。進(jìn)出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，我國(guó)原鋁呈現(xiàn)進(jìn)出口平衡狀態(tài)，相對(duì)于去年月均十余萬(wàn)噸的凈進(jìn)口，進(jìn)口減量緩解了供應(yīng)增長(zhǎng)的壓力。不過(guò)，6月往后月度原鋁供應(yīng)將逐漸超過(guò)去年同期，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力較大，此外還需關(guān)注俄羅斯進(jìn)口增量情況。

  關(guān)注短線突破機(jī)會(huì)

  需求方面，5月受益于華東地區(qū)運(yùn)輸情況的改善，鋁下游開(kāi)工緩慢恢復(fù)，但開(kāi)工率仍不及五一節(jié)前。從庫(kù)存面來(lái)看，鋁錠、鋁棒綜合維持周度3萬(wàn)噸左右的下降速度，較近年同期仍顯乏力。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售仍未出現(xiàn)大幅改觀，政策落地效果仍需時(shí)間。不過(guò)，新興領(lǐng)域消費(fèi)和出口很大程度上對(duì)沖了建筑需求的滑坡，前四個(gè)月光伏裝機(jī)增長(zhǎng)超130%，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)超110%，鋁材出口增長(zhǎng)接近30%。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)大力支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)、保民生等政策，國(guó)內(nèi)全年鋁消費(fèi)有望維持正增長(zhǎng)。

  當(dāng)前旺季去庫(kù)雖然落空，但鋁綜合庫(kù)存值并不高，庫(kù)銷(xiāo)比尚處于近年來(lái)的低水平。如果消費(fèi)能夠如期回補(bǔ)，鋁價(jià)仍有望獲得階段性提振。不過(guò)，供應(yīng)端穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，滬鋁若想實(shí)現(xiàn)大幅度反彈，仍需要看到持續(xù)的強(qiáng)勁去庫(kù)存表現(xiàn)，而對(duì)于遠(yuǎn)期過(guò)剩的擔(dān)憂將限制其反彈高度。

  短期來(lái)看，滬鋁持續(xù)運(yùn)行在20000—21000元/噸區(qū)域，逐漸擺脫24000元/噸的下行趨勢(shì)線壓制轉(zhuǎn)向振蕩。6月21000元/噸仍是多空爭(zhēng)奪重要點(diǎn)位，預(yù)計(jì)滬鋁存在階段性突破機(jī)會(huì)。中期來(lái)看，滬鋁已經(jīng)跌破2020年以來(lái)形成的長(zhǎng)期上行趨勢(shì)線，近兩年牛市行情進(jìn)入尾聲，后市隨著終端需求進(jìn)入下降周期，鋁價(jià)重心也將逐步下移.

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